El histórico giro del Banco de Japón (BoJ) lejos de su política monetaria ultralaxa avanza con firmeza y comienza a generar tensiones en los mercados globales de bonos. En su reunión de diciembre, la autoridad monetaria elevó su tasa de referencia a corto plazo en 25 puntos básicos, hasta 0.75 %, el nivel más alto desde 1995.
Aunque la subida era ampliamente esperada por los mercados, el tono del mensaje sorprendió. El gobernador Kazuo Ueda adoptó una postura más agresiva y dejó claro que la era de los tipos de interés extremadamente bajos en Japón está llegando a su fin, con implicaciones que podrían extenderse mucho más allá de sus fronteras.
Un giro más agresivo de lo previsto
En su comunicado de política monetaria, el BoJ señaló que “los tipos de interés reales seguirán siendo significativamente negativos” y que las condiciones financieras aún apoyan la actividad económica. Sin embargo, reafirmó que, si se cumplen las previsiones de crecimiento e inflación del Informe de Perspectivas de octubre, continuará elevando las tasas y ajustando el grado de acomodación monetaria.
Ueda reforzó este mensaje en rueda de prensa, al advertir que retrasar el ajuste podría obligar a realizar subidas más abruptas en el futuro. Añadió que los aumentos previos aún no han generado un endurecimiento apreciable de las condiciones financieras y que los tipos siguen lejos del nivel considerado neutral por el Banco.
Un movimiento “bastante histórico”
“El Banco de Japón llevó a cabo una subida agresiva”, afirmó Dariusz Kowalczyk, analista de BBVA, al destacar el compromiso con la normalización monetaria. En la misma línea, Bart Wakabayashi, director de State Street en Tokio, calificó la decisión como “bastante histórica”, subrayando que Japón no se encontraba en este nivel de tipos desde hace tres décadas.
Por su parte, Akira Otani, economista jefe para Japón de Goldman Sachs, advirtió que este no será el punto final del ciclo de subidas, y que el sesgo apunta a un proceso gradual pero persistente de endurecimiento monetario.
Por qué la decisión afecta al mundo
La relevancia del movimiento va más allá de Japón. El país es el mayor acreedor neto del mundo, con una posición de inversión internacional neta de 3.66 billones de dólares a septiembre de 2025.
Durante años, los tipos ultrabajos impulsaron fuertes salidas de capital. Fondos de pensiones y aseguradoras japonesas invirtieron billones de dólares en deuda extranjera, especialmente en bonos del Tesoro de Estados Unidos y deuda soberana europea.
Sin embargo, el aumento —aunque modesto— de las rentabilidades domésticas reduce ese incentivo, elevando el riesgo de repatriación de capitales hacia activos japoneses.
Esta dinámica ya se refleja en los diferenciales de rentabilidad. La brecha entre los bonos del Tesoro estadounidense a diez años y los bonos del Gobierno japonés cayó a 2.12 puntos porcentuales, su nivel más bajo desde marzo de 2022. En Europa, el diferencial entre los Bunds alemanes y los JGB japoneses se redujo a 0.85 puntos, mínimo en más de tres años.
Señales de tensión en los mercados de bonos
Los mercados ya han comenzado a reaccionar. Tras la decisión del BoJ, la rentabilidad del bono alemán a 30 años subió hasta 3.51 %, su nivel más alto desde julio de 2011, una señal preocupante en una economía considerada tradicionalmente como ancla de estabilidad fiscal.
El fin del atractivo del yen barato
El impacto también se extiende al llamado carry trade en yenes. Durante décadas, los inversores se financiaron a bajo costo en Japón para invertir en activos de mayor rendimiento en el extranjero. Con el alza de tipos, esa estrategia pierde atractivo.
A medida que aumenta el costo de endeudarse en yenes, podría producirse una desactivación de posiciones apalancadas, con efectos en los mercados globales de crédito y renta variable y un repunte desordenado de las rentabilidades.
Aunque el Banco de Japón prevé un ajuste gradual, la dirección es clara. La autoridad monetaria japonesa ya no actúa como la gran excepción acomodaticia del mundo desarrollado. Para los mercados, el mensaje es inequívoco: Japón vuelve a importar.
